易周观点：

上周五受到《央行新规》的影响，午后金融股全面爆发。整体来看，监管方向并未变，只是尺度放宽，信用冻结有所缓解。本次政策调整对于金融行业确实是利好，但还不能构成趋势性转变。

上证指数上周虽收阳线，仍不改弱势格局。市场只要不关门，永远都有交易性的机会。我们不去猜反弹，只做符合自己投资体系、看得懂的东西。静下心来扎实研究，拓展自己的能力范围。

监管未变尺度放宽，信用冻结有望缓解

7月20日，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。监管方向未变、执行尺度放宽：明确公募资管产品可投资非标；明确老产品可有条件投资新资产；扩大摊余成本法适用范围；自主确定压缩节奏、促进非标回表；规范结构性存款。

监管靴子落地，缓解观望情绪。此前监管细则迟迟未能落地使得机构一度进入观望期，理财新规靴子落地有利于机构根据监管细则恢复产品发行与资产配置行为。

价值投资以外的策略本质都是庞氏骗局

价值投资首先应关注资产本身，就是其完整生命周期资产本身产生的盈利和现金流，而不是关注交易对手。比如比特币、黄金、古董本身并不能产生盈利，包括房地产，房产本身的盈利来自租金，租金涨幅远远低于房价涨幅的情况下，那么其估值明显就是由交易推升的。靠人与人的击鼓传花，本质就是庞氏骗局，一旦没有交易对手了，骗局也就破裂了。

现阶段中国进入金融周期顶端，去杠杆的大背景下，导致交易时代的结束，从而会迎来了价值投资的时点。从一个完整的周期看，一个足够大的、开放市场基本面的自我调节能力会足够强大，价格（估值）因素可能会成为最重要的决定收益率因素。

未来是无法预测的，是多种可能性的叠加。研究的核心是对未来不确定性的评估。定价和估值的目标是基于不确定性，正确地承担风险。错误的承担风险包含两方面：承担了过高的风险&风险承担能力的预估不足。

还是要有一点信仰

长生生物疫苗造假被查，上周连续五个跌停，本周末在网络舆论的口诛笔伐下，讨论从金融圈蔓延到了整个朋友圈。本次没有造假的公司也受到了舆论攻击，整个中国疫苗行业受到质疑。网传富国基金旗下基金经理于洋称，对事件很无语，网络时代很少有人能独立思考。

在这个浮躁的时代，我们是要怀疑一切质疑一切，但也要不失乐观。比如坐飞机的时候，如果刚好发现飞行员是你多年不见的中学同学，你知道他曾经数学不及格，性格大大咧咧，还和你一起做过很多蠢事。这时候你会觉得坐这班飞机不安全，立刻下机吗？

中国经济处于转型阶段，去杠杆、补短板就是要把资金从金融地产引向新兴产业，实现经济结构的升级。中国正在经历迅速的改变，过去三十年是这样未来也会是这样，大创新有望发展成我国的支柱产业，对于中国的经济结构转型，我们还是要有一点信仰。

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