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2019年宏观策略报告

发布者:admin  点击:502  时间:2019-01-02 11:26:42

题记:《忆秦娥·娄山关

西风烈,长空雁叫霜晨月。霜晨月,马蹄声碎,喇叭声咽;

雄关漫道真如铁,而今迈步从头越。从头越,苍山如海,残阳如血。



这首词是毛泽东于20世纪30年代,著名的娄山关战役之后所创作。前半阕说的是红军处境艰难,部队有一种悲壮的氛围;后半阕词说的是虽然雄关漫道难以攻克,但我红军英勇顽强不怕牺牲,终于克服。

把这首词作为2018年的结束语和2019年的开头语,最合适不过。回顾2018年,沪指全年下跌24%,跌幅创下历史次高,目前A股的估值已经处于历史底部区域。如果站在时间轴上看2019年,可不正是“而今迈步从头越”!结合经济下行压力加大的背景,着实有些“红军远征难”的悲壮感。

然而,娄山关战役最终以胜利结束。因此,对于2019年我们还是应该满怀希望。希望在哪里?希望就在“降补”的政策里。

回顾“供给侧改革”

2015年年底,中央第一次提出“供给侧改革”,之后高层频繁提及,并将其作为2016年的工作重点,说明中央开始将“经济改革”提升至国家战略层面。

“三去一降一补”是“供给侧改革”的主要内容,从时间进度上看,并非是同步推进的,2016-2017年主要进行的是“三去”,2018年开始推进“一降”,2019年将是“一补”的大年。

从“三去”的实施效果来看,供给侧改革取得了阶段性胜利,相关行业的公司盈利能力得到较大的提升,对应到资本市场也有超额的收益。

下表为三个主要行业的龙头上市公司的营收增速:



这些公司在2016年业绩均出现明显的改善,2015年的营收还是负的增长,但是16年全部实现正增长;因此,分析“一补”对于2019年的投资具有指导意义。

“一补”主要关注:科技、基建,同时,乡村振兴、环保也可予以关注。

A股的估值处于历史底部区域,下行空间不大

统计A股过去近30年的市场表现,A股总共经历了五轮牛熊转换,历史五次熊市低点分别对应着:1996年、2005年、2008年、2013年、2018年。

对历史五次熊市进行统计,判断出目前A股无论从指数、行业跌幅,还是从指数估值、破净个数、市场情绪等指标,均已显示当前处于历史底部区域:


同时根据历史的经验,指数在底部盘整需要一段时间,因此判断2019年属于指数磨底期,2019年的机会大概率是结构性的。


2019年投资主线:补短板


科技是确定性最高的领域:

2018年中央经济工作会议强调,推动先进制造业和现代服务业深度融合,坚定不移建设制造强国;增强制造业技术创新能力;加大对中小企业创新支持力度,加强知识产权保护和运用,形成有效的创新激励机制。

在上述领域,重点关注芯片、基础软件等短板领域以及5G、人工智能等新技术领域。

基建是补短板的首要位置:

考虑铁路领域为中央财政投资基建的重要抓手,且铁路为“补短板”的聚焦重点领域,随着中央财政的资金到位,预计铁路在建项目的建设将加快,“十三五”规划期间还未开工的铁路项目将陆续落地,铁路建设将率先受益“补短板+保在建”的政策红利。


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