易周观点

上周市场加速下跌，部分个股出现闪崩，上证指数再创新低，直逼3000点。市场自年初一月份高点以来，演绎了教科书般的短期见顶下跌走势。外部面临和美国长期贸易战的不确定性，内部金融去杠杆的政策背景下资金紧张，使得A股暂时不具有向上的动能。但A股估值水平处于历史低位，国家队有形的手维护市场，市场同样不具备发生系统性风险的条件。

目前正处于熊市的末端，预计，年内指数会出现重要低点，精选行业与个股，下跌即是机会，不破不立！空间有限的下跌，输的是时间，拼的是坚持与耐心。

A股估值水平

上周上证50指市盈率(TTM)为10.53，较前一周上升0.32；沪深300指市盈率(TTM)为12.68，较前一周上升0.06；中小板指市盈率(TTM)为28.77，较前一周下降0.91；创业板指市盈率(TTM)为39.82，较前一周下降1.85。

上周上证50指市净率(LF)为1.28，较前一周上升0.06；沪深300指市净率(LF)为1.54，较前一周上升 0.04；中小板指市净率(LF)为3.78，较前一周下降0.11；创业板指市净率(LF)3.98，较前一周下降 0.18。

上周全部A股整体市盈率(TTM)为16.84，较前一周下降0.33；全部A股整体市净率(LF)为1.80，较前一周下降0.03。

剔除金融后，全部A股的整体市盈率(TTM)24.79，较前一周下降0.73，全部A股市整体净率(LF)为 2.28，较前一周下降0.06。

市盈率分位：上证综指（13.61）、中小板指（28.77）、创业板指（39.82）、中证500指（23.53）市盈率小于 历史中位数；上证50指（10.53）、沪深300指（12.68）、深证成指（22.97）市盈率大于历史中位数。

市净率分位：上证综指（1.51）、深证成指（2.63）、沪深300指（1.54）、上证50指（1.28）、中小板指 （3.78）、创业板指（3.98）、中证500指（2.08）市净率小于历史中位数。

结构性行情：确定性和资金驱动

市场虽然处于熊市之中，但仍不乏明星板块和个股屡创新高。究其原因，是这些明星板块抓住了当前市场的痛点，如前文说的，外部面临和美国长期贸易战的不确定性，内部金融去杠杆的政策背景下资金紧张。那么哪里有确定性，哪里有资金聚集，哪里就会发生行情。

可是，当行情演绎的如此极端，大家都看懂了的时候，且不说能否延续，起码已经错过了安全建仓的机会。

价值投资和投资价值

假设有一个优秀的小伙子，他在15岁的时候我们去投资他那就是价值投资，在30岁的时候他已经有所成就并且成长性很好，我们说他有投资价值，但是他可能已经没有被低估了。所以15岁是价值投资，30岁是有投资价值。到了45岁，我们应该做得就是兑现价值，因为这个时候他有可能已经到了顶峰或者接近顶峰。

15岁的时候买在低位，30岁的时候如果觉得他有成长空间就继续持有，这就是一个价值投资的过程。

如果因为利空因素，在成长过程中出现突然的低估和错杀，我们也可以将其作为价值投资的买入点。

价值投资的机会

大量标的优质标的出现历史上前所未有的低估值，这无疑为价值投资提供了最好的土壤，眼光放长远，下跌永远都是价值投资最好的机会。

6月12日，马云在浙商总会的讲话中提到：“希望大家认真学习一下我刚才讲的从等政策到懂政策。我不知道在座有多少人认真学过“十九大”，反正我自己组织公司内部学了五、六次，认认真真看。记住，你不对“十九大”政策认真地看，知道什么叫做发展不平衡性、不充分性，什么叫做研究脱贫防风险的三大攻坚战，你不去想明白这些东西，三年以后一步一步大量过来的时候，你就昏倒了。”

6月13日，习近平来到山东万华烟台工业园考察时谈国企表示，“谁说国企搞不好？国企一定要改革，抱残守缺不行，改革能成功，就能变成现代企业。”

很多时候机会都是存在于最明显的地方，看到机会容易，把握机会难。我们需要的，可能仅仅就是多一点坚持和耐心。

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